發布日期：2019-04-15
“這(zhe)兩(liang)年(nian)投完項目以后，我覺得明顯地(di)感覺到，其實康復(fu)這(zhe)個(ge)市場比我們想象(xiang)的還要大(da)。”在采訪中，博行資(zi)本創(chuang)始合伙人張(zhang)嵐這(zhe)樣(yang)告(gao)訴動脈(mo)網（微信號：vcbeat）記者。
2017年運動(dong)康復市(shi)場初(chu)現端倪，博行資(zi)(zi)本(ben)便參(can)與了弘(hong)道運動(dong)診所的(de)早期融資(zi)(zi)，同年又投資(zi)(zi)了專注骨科耗(hao)材和(he)運動(dong)醫學服務的(de)德美醫療(liao)，此(ci)外還參(can)與了自閉(bi)癥康復企業恩啟醫療(liao)的(de)投資(zi)(zi)。
在張嵐看來(lai)，康復(fu)市場的機(ji)會，在于(yu)其(qi)足(zu)夠剛性的需求。
據前(qian)瞻產業(ye)研究(jiu)院《中(zhong)國(guo)康復(fu)醫療行業(ye)發(fa)展前(qian)景與投資預(yu)測分析報告》顯示，中(zhong)國(guo)2017年康復(fu)市場規模(mo)(mo)是380億(yi)人民幣。預(yu)測到2020年，中(zhong)國(guo)的(de)康復(fu)醫療市場規模(mo)(mo)將(jiang)會突破(po)700億(yi)元，伴(ban)隨著不低(di)于20%的(de)年復(fu)合增長率，到2020年將(jiang)會形成又一(yi)個(ge)千(qian)億(yi)市場。
資(zi)(zi)(zi)本是市場的“風(feng)向標”，許多(duo)次(ci)產業的熱潮(chao)都來自資(zi)(zi)(zi)本的“熱錢”涌動，當我(wo)們關注到康復領(ling)(ling)(ling)域(yu)時(shi)，發(fa)現這個領(ling)(ling)(ling)域(yu)并沒有像(xiang)互聯(lian)網醫(yi)療、人工智能(neng)等(deng)風(feng)口一般迎來資(zi)(zi)(zi)本的蜂擁，根(gen)據(ju)動脈網數(shu)據(ju)庫(ku)的不完全統計(ji)，2016年至今的60起康復領(ling)(ling)(ling)域(yu)融資(zi)(zi)(zi)事件中(zhong)，各類資(zi)(zi)(zi)本在這一領(ling)(ling)(ling)域(yu)投入了超過36億元人民幣的資(zi)(zi)(zi)金。
通過對數據的(de)統計分析以(yi)及(ji)對康復(fu)領域有所涉獵的(de)投(tou)資機構(gou)的(de)訪(fang)談，我們大(da)致可(ke)以(yi)從中看(kan)出一些現實和趨勢，供大(da)家(jia)探(tan)討(tao)。
公立醫院康復科發展不足，民營康復服務迎來機會
在中(zhong)國的康復(fu)(fu)市場，公立醫(yi)(yi)院(yuan)康復(fu)(fu)科(ke)長(chang)期處(chu)于“不受待見(jian)”的境(jing)遇中(zhong)，雖有政策(ce)規定二級以上綜合醫(yi)(yi)院(yuan)必須建設康復(fu)(fu)醫(yi)(yi)學科(ke)，但是由(you)于盈(ying)利性(xing)不高等因素，我國綜合醫(yi)(yi)院(yuan)的康復(fu)(fu)科(ke)室(shi)仍然不受重視。其根本原因在于，我國醫(yi)(yi)療機構(gou)的主要收入來源于藥品，而康復(fu)(fu)治療多采用物(wu)理(li)手段，并不能為醫(yi)(yi)療機構(gou)帶(dai)來這部分(fen)收入。
此前，有(you)研究認為，綜合(he)醫(yi)院(yuan)的(de)一(yi)個康(kang)復(fu)病床一(yi)天(tian)可以(yi)為醫(yi)院(yuan)帶來300-500元(yuan)收入，而如果(guo)將病床給(gei)外科(ke)，則一(yi)天(tian)收入在3000-5000元(yuan)，與醫(yi)院(yuan)其他科(ke)室相(xiang)比，康(kang)復(fu)科(ke)帶來的(de)利潤相(xiang)對較低。這(zhe)導致了大(da)部分(fen)綜合(he)醫(yi)院(yuan)建立康(kang)復(fu)科(ke)只(zhi)是(shi)應付了事，不(bu)但(dan)病床數極少，甚(shen)至(zhi)設備(bei)也不(bu)齊(qi)全。公立醫(yi)院(yuan)的(de)康(kang)復(fu)科(ke)正處(chu)于尷尬的(de)局面。
實際上，就康(kang)復(fu)醫(yi)(yi)(yi)療(liao)而言(yan)，“門檻(jian)”較(jiao)(jiao)低(di)(di)(di)，具體表現在對(dui)醫(yi)(yi)(yi)生(sheng)依賴度較(jiao)(jiao)低(di)(di)(di)，對(dui)大(da)型器械依賴度較(jiao)(jiao)低(di)(di)(di)，單(dan)體醫(yi)(yi)(yi)院(yuan)投入(ru)(ru)小(xiao)，醫(yi)(yi)(yi)療(liao)風(feng)險小(xiao)，適宜民營資本進(jin)入(ru)(ru)；不少公立二級(ji)醫(yi)(yi)(yi)院(yuan)謀求轉型，在新醫(yi)(yi)(yi)改藥(yao)品零(ling)加(jia)成改革推開后，從(cong)前醫(yi)(yi)(yi)院(yuan)收(shou)(shou)入(ru)(ru)藥(yao)占比達(da)到70%-80%的(de)二級(ji)醫(yi)(yi)(yi)院(yuan)正處于“夾縫中生(sheng)存”的(de)狀態，需要尋找新的(de)收(shou)(shou)入(ru)(ru)來源。而康(kang)復(fu)醫(yi)(yi)(yi)療(liao)雖然日(ri)均治療(liao)費(fei)用低(di)(di)(di)于綜合(he)性醫(yi)(yi)(yi)院(yuan)，但由于其(qi)較(jiao)(jiao)長的(de)康(kang)復(fu)周期(qi)，投入(ru)(ru)資金(jin)較(jiao)(jiao)低(di)(di)(di)，在這種情況下，其(qi)凈利潤率能達(da)到15%-20%左(zuo)右。
這(zhe)也就(jiu)是為什么上市企業熱衷(zhong)于收購(gou)康(kang)復(fu)醫(yi)(yi)院(yuan)的(de)(de)原因，根據財新健康(kang)此前的(de)(de)統計，目(mu)前市場上共有(you)14家(jia)上市公(gong)司扎堆(dui)進軍康(kang)復(fu)，以(yi)收購(gou)或自建康(kang)復(fu)醫(yi)(yi)院(yuan)為主，其中包括澳(ao)洋科技、萬(wan)方發(fa)展等5家(jia)是跨界而來。相比起單(dan)純賣產品，運營康(kang)復(fu)醫(yi)(yi)院(yuan)擁有(you)更高的(de)(de)利潤率(lv)。
然(ran)而(er)，對(dui)于市場上的(de)更多的(de)風(feng)險(xian)投(tou)資機(ji)構來(lai)說，康(kang)復(fu)醫(yi)院(yuan)或(huo)(huo)許(xu)不是(shi)一個好的(de)標的(de)。某基(ji)金投(tou)資分析師告訴記(ji)者，就(jiu)康(kang)復(fu)醫(yi)院(yuan)的(de)形態而(er)言(yan)，總體(ti)不適宜基(ji)金投(tou)資，從(cong)市場的(de)反(fan)映來(lai)看，大的(de)實業企業并購的(de)情(qing)況較多，“套保、物業性質、醫(yi)保關(guan)系、管理人員流失都是(shi)隱患(huan)，對(dui)管理的(de)要求比較高。”因此，風(feng)險(xian)投(tou)資機(ji)構會偏向(xiang)輕資產運營或(huo)(huo)者創新型的(de)民營康(kang)復(fu)服務(wu)機(ji)構。
投資康復是不是“跑馬圈地”？
張嵐告訴記(ji)者：“過去的(de)(de)十(shi)年時間，醫(yi)療的(de)(de)創(chuang)新我們(men)自己(ji)內(nei)部叫‘從(cong)無到有’，然(ran)后未來的(de)(de)十(shi)年可能是一(yi)個‘從(cong)有到好’的(de)(de)狀態。原來只是說看病，現在其實是從(cong)預防到治療到康復都(dou)很重要(yao)。國家政策(ce)現在也都(dou)是這么倡導的(de)(de)，康復的(de)(de)需求確實比較(jiao)強，所(suo)以這是一(yi)個大邏輯。”
談起(qi)對康復這個(ge)市場的看(kan)法，我們(men)得到的最多(duo)的觀(guan)點是——這個(ge)市場還處于非(fei)常(chang)早期的階段，但是足夠的剛需。
在康復市(shi)(shi)場(chang)已經(jing)發(fa)展得相當成熟的(de)(de)美(mei)國，人(ren)(ren)均(jun)康復費(fei)(fei)用(yong)達到80美(mei)元(yuan)，中國市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)人(ren)(ren)均(jun)康復費(fei)(fei)用(yong)才僅僅達到人(ren)(ren)均(jun)15元(yuan)人(ren)(ren)民幣。正(zheng)是這一巨大的(de)(de)差距，讓嗅覺靈敏的(de)(de)資本方發(fa)現了其中的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)潛(qian)力。
美國康復醫療(liao)機構(gou)數(shu)量眾多，接近三萬家，近幾(ji)年(nian)趨于穩定。數(shu)量最多的是專業護(hu)理機構(gou)有15000家，占(zhan)50%以上，另一個占(zhan)比較高的細分是家庭護(hu)理機構(gou)，占(zhan)40%左右。
在美(mei)國的康(kang)復(fu)(fu)(fu)體系(xi)(xi)中，根據疾病(bing)(bing)的急(ji)性期(qi)、康(kang)復(fu)(fu)(fu)期(qi)、長期(qi)隨訪(fang)期(qi)設立各類康(kang)復(fu)(fu)(fu)機(ji)構(gou)(gou)(gou)(gou)，各類機(ji)構(gou)(gou)(gou)(gou)有(you)明確(que)(que)的分(fen)(fen)工和(he)康(kang)復(fu)(fu)(fu)界定，整個分(fen)(fen)布呈現(xian)“正金字塔(ta)”型，急(ji)性期(qi)康(kang)復(fu)(fu)(fu)機(ji)構(gou)(gou)(gou)(gou)少(shao)，康(kang)復(fu)(fu)(fu)期(qi)護理機(ji)構(gou)(gou)(gou)(gou)多，大(da)量病(bing)(bing)人被有(you)效導流到專業(ye)康(kang)復(fu)(fu)(fu)機(ji)構(gou)(gou)(gou)(gou)。通過不同(tong)比例的報銷(xiao)政策，形成(cheng)了機(ji)構(gou)(gou)(gou)(gou)間的明確(que)(que)分(fen)(fen)工，有(you)效的緩解了急(ji)診醫院的病(bing)(bing)患壓力。相(xiang)對于美(mei)國完善的體系(xi)(xi)，中國的康(kang)復(fu)(fu)(fu)診療體系(xi)(xi)、支(zhi)付體系(xi)(xi)不完善，被認為是制約康(kang)復(fu)(fu)(fu)行業(ye)發展(zhan)的一大(da)因素(su)。
旦恩資(zi)本管理合伙人新(xin)紀夫認為，現在的(de)醫改大方向是鼓(gu)勵康復行業發展(zhan)的(de)，康復領域已經到了一個(ge)應該投入的(de)時期(qi)。
與美國的(de)(de)對比，雖然顯示出了(le)不足，但更多地也(ye)顯示出了(le)機(ji)(ji)會。雖然受政(zheng)策影響(xiang)很(hen)大，某基金投(tou)資總監給記(ji)者闡述了(le)這(zhe)樣一(yi)種觀點——“等(deng)國家（政(zheng)策）起來的(de)(de)話，投(tou)資的(de)(de)機(ji)(ji)會其實(shi)也(ye)就沒有(you)了(le)。中國總是市場(chang)先與政(zheng)策的(de)(de)。”
前述某基金(jin)投資(zi)分析師(shi)認為(wei)，就目前的大環境來(lai)看，康復的支付是個大問題，保(bao)險的問題不(bu)解決，市(shi)場很難放(fang)開。”就公共(gong)支出而言，康復可能還是會(hui)交(jiao)給社會(hui)資(zi)本(ben)。現(xian)在這個階段國家沒那么(me)多資(zi)源分配到(dao)康復，投到(dao)預防篩查慢(man)病管理，比康復更能節省醫療支出。”
從我們統計的(de)60起(qi)康(kang)復(fu)領域(yu)融資事(shi)件(jian)來看，相比起(qi)一年(nian)就能瘋狂吸金數百億的(de)互(hu)聯網醫(yi)療、人工智能等領域(yu)而言，康(kang)復(fu)行業的(de)投資來得更(geng)加(jia)理性，但同時也看得更(geng)長遠。
*為便于(yu)統(tong)計金(jin)額，融資中(zhong)披露資金(jin)為數千萬、數百(bai)萬元的(de)事件，統(tong)一按(an)照1000萬、100萬元計算
*典(dian)型(xing)上市公司并購康復醫(yi)院事件未(wei)計算在內
近3年康復領域融資事件，數(shu)據(ju)(ju)截至2019年3月18日(ri)（來源：動脈網數(shu)據(ju)(ju)庫）
從(cong)(cong)融(rong)資事件(jian)的(de)(de)年份分布(bu)來看(kan)，近三年的(de)(de)康復行業(ye)實際上是(shi)處于平(ping)穩的(de)(de)發展狀態，并(bing)沒有呈現明顯的(de)(de)增長趨勢。但是(shi)隨著(zhu)老齡化(hua)人(ren)口的(de)(de)進一步增多(duo)，國家對醫養的(de)(de)投(tou)入加大后，無(wu)論是(shi)從(cong)(cong)市場規模，還是(shi)從(cong)(cong)實際需求來看(kan)，作為“診療后市場”的(de)(de)康復還是(shi)受(shou)到了比較多(duo)資本的(de)(de)關(guan)注(zhu)。
康復(fu)領域融資事件(jian)發生時(shi)間統(tong)計(ji)（制圖(tu)：動脈網）
從統計(ji)數據(ju)融資(zi)(zi)(zi)事(shi)件的輪次來(lai)看，A輪及以前的事(shi)件數占了大約(yue)60%的比例，企業(ye)發展尚未(wei)成熟(shu)，商業(ye)模式仍在摸索之中(zhong)。一方面是由(you)(you)于(yu)我(wo)國康(kang)復(fu)(fu)市場的基礎薄弱，使得資(zi)(zi)(zi)本(ben)多(duo)(duo)處于(yu)觀望狀(zhuang)態(tai)，二是由(you)(you)于(yu)康(kang)復(fu)(fu)專科醫院除了個人籌建外(wai)，由(you)(you)公立(li)醫院轉型(xing)者(zhe)多(duo)(duo)，資(zi)(zi)(zi)本(ben)無(wu)法注入。民營康(kang)復(fu)(fu)服(fu)務市場的投資(zi)(zi)(zi)多(duo)(duo)集中(zhong)于(yu)專科連鎖機構、輕資(zi)(zi)(zi)產居家康(kang)復(fu)(fu)等商業(ye)形態(tai)之中(zhong)。
康復(fu)領域融(rong)資事件(jian)輪(lun)次分布（制圖：動脈網）
但是(shi)，市場(chang)上(shang)也不乏德(de)美(mei)醫療、東方啟音、邦爾骨科、術康、青松康復這類融資輪(lun)(lun)次處于(yu)B輪(lun)(lun)及B輪(lun)(lun)以后的企業，商業模(mo)式(shi)較(jiao)為穩定(ding)，并且有一(yi)定(ding)的盈利性收(shou)入，同時也能屢次獲(huo)得(de)資本青睞。
北極光(guang)創(chuang)投(tou)投(tou)資副總裁馬可(ke)認為，康復(fu)的(de)興起(qi)不會(hui)在(zai)某一個時間點突然爆(bao)發(fa)，而是(shi)隨著國民(min)經濟(ji)的(de)增(zeng)長(chang)和民(min)眾消費意識(shi)和康復(fu)意識(shi)的(de)提(ti)升逐漸向好的(de)趨勢。
康復市場投資仍需從真實需求出發
許多從事康(kang)(kang)復(fu)(fu)的(de)創(chuang)(chuang)業者都提到：“康(kang)(kang)復(fu)(fu)不是(shi)(shi)治病，而是(shi)(shi)緩解(jie)。”傳統的(de)病人在(zai)手術后，多遵(zun)從醫囑(zhu)回家休養，尤其是(shi)(shi)老(lao)年病患(huan)，但實(shi)際上，回家療養大(da)部分(fen)屬(shu)于“低品質(zhi)生活”，因此，在(zai)康(kang)(kang)復(fu)(fu)領域的(de)創(chuang)(chuang)業者有(you)一個概念，那就是(shi)(shi)康(kang)(kang)復(fu)(fu)注重的(de)不是(shi)(shi)治療，而是(shi)(shi)功(gong)能(neng)，“恢復(fu)(fu)患(huan)者的(de)功(gong)能(neng)”是(shi)(shi)康(kang)(kang)復(fu)(fu)的(de)首要(yao)目的(de)。
從數據看來康復(fu)效果的作用是(shi)明顯(xian)的，但市(shi)場的反應仍然(ran)較為(wei)冷淡，究其根本是(shi)要提(ti)高民眾(zhong)的康復(fu)意識(shi)。新紀夫認(ren)為(wei)，臨床醫學上的認(ren)知提(ti)升可以間(jian)接促進民眾(zhong)的康復(fu)意識(shi)。
“康(kang)(kang)復(fu)(fu)市場的(de)患(huan)者通常(chang)都由負責急性期治療的(de)醫院而來，其(qi)中很重(zhong)要的(de)就是(shi)醫生的(de)康(kang)(kang)復(fu)(fu)意識，如果醫生的(de)醫囑沒有告訴患(huan)者要去進行(xing)康(kang)(kang)復(fu)(fu)，那么患(huan)者很大程度(du)上也(ye)不會去尋找康(kang)(kang)復(fu)(fu)服務。”
“從(cong)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)出發(fa)，從(cong)客戶(hu)出發(fa)，那就要(yao)匹(pi)配相應的(de)(de)(de)商業(ye)形態。”針對自閉癥的(de)(de)(de)康復(fu)(fu)(fu)(fu)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)和心肺康復(fu)(fu)(fu)(fu)的(de)(de)(de)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)，旦恩資本在康復(fu)(fu)(fu)(fu)領域分(fen)別投資了五(wu)彩鹿和聚陸(lu)醫(yi)療(liao)，都是偏早(zao)期的(de)(de)(de)項目。他認(ren)為，康復(fu)(fu)(fu)(fu)在醫(yi)療(liao)行業(ye)的(de)(de)(de)鏈條里(li)面，康復(fu)(fu)(fu)(fu)的(de)(de)(de)位置是在不斷的(de)(de)(de)上升(sheng)的(de)(de)(de)，由于臨床醫(yi)學(xue)對康復(fu)(fu)(fu)(fu)的(de)(de)(de)認(ren)知不斷加強，患者的(de)(de)(de)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)與(yu)政(zheng)策的(de)(de)(de)鼓(gu)勵相輔相成，康復(fu)(fu)(fu)(fu)已經(jing)逐漸演變(bian)成一個(ge)剛需(xu)(xu)的(de)(de)(de)市場。
馬可表示，像北極(ji)光創投這類風(feng)投機構，會更偏向于(yu)投在可接受的(de)(de)(de)風(feng)險內(nei)，爆(bao)發空間比較(jiao)大的(de)(de)(de)項目(mu)(mu)。“在康復領域(yu)(yu)內(nei)，我們喜歡看一些‘新的(de)(de)(de)康復領域(yu)(yu)’，也(ye)就是(shi)說項目(mu)(mu)屬于(yu)康復的(de)(de)(de)范疇，但是(shi)是(shi)新生的(de)(de)(de)商業形態，同時又是(shi)可能被忽略的(de)(de)(de)市(shi)場，針對未被滿(man)足(zu)的(de)(de)(de)細分(fen)市(shi)場的(de)(de)(de)需求(qiu)。”
在發現中國(guo)(guo)與美國(guo)(guo)的(de)(de)(de)自閉(bi)癥康復(fu)體系的(de)(de)(de)差距后(hou)，他看到了這一(yi)細分市場(chang)的(de)(de)(de)機會。作為東方啟音(yin)的(de)(de)(de)B輪(lun)投資方，馬可(ke)認為，東方啟音(yin)積累(lei)了嚴謹、專業(ye)的(de)(de)(de)言語(yu)康復(fu)課程，同時引進(jin)了美國(guo)(guo)STAR先(xian)進(jin)的(de)(de)(de)自閉(bi)癥康復(fu)體系，加(jia)上非常好的(de)(de)(de)運營團隊，因此，其商(shang)業(ye)模式是可(ke)復(fu)制的(de)(de)(de)，同時服務也(ye)是被市場(chang)所需求的(de)(de)(de)。
細分賽道的機會如何判斷？
康(kang)(kang)(kang)(kang)(kang)復(fu)治療的涵義很廣，包括神經(jing)康(kang)(kang)(kang)(kang)(kang)復(fu)、兒童康(kang)(kang)(kang)(kang)(kang)復(fu)、骨科康(kang)(kang)(kang)(kang)(kang)復(fu)、運(yun)動創傷(shang)康(kang)(kang)(kang)(kang)(kang)復(fu)和心(xin)肺康(kang)(kang)(kang)(kang)(kang)復(fu)等(deng)；而康(kang)(kang)(kang)(kang)(kang)復(fu)治療機構(gou)(gou)可(ke)分為康(kang)(kang)(kang)(kang)(kang)復(fu)專(zhuan)科醫院(yuan)、綜合醫院(yuan)中(zhong)的康(kang)(kang)(kang)(kang)(kang)復(fu)科、康(kang)(kang)(kang)(kang)(kang)復(fu)診(zhen)所(suo)和準康(kang)(kang)(kang)(kang)(kang)復(fu)醫療機構(gou)(gou)（如長期留治機構(gou)(gou)、病殘護理院(yuan)等(deng)）。
康(kang)復領域(yu)融(rong)資事(shi)件涉(she)及細分領域(yu)分布（制圖(tu)：動脈網(wang)）
從(cong)融(rong)資(zi)事件的(de)數據統計(ji)來看，除了康(kang)(kang)復(fu)(fu)(fu)(fu)(fu)器械這一(yi)大類(lei)，在公立(li)康(kang)(kang)復(fu)(fu)(fu)(fu)(fu)體系之外的(de)康(kang)(kang)復(fu)(fu)(fu)(fu)(fu)服務(wu)市場中，輕資(zi)產(chan)的(de)居(ju)家康(kang)(kang)復(fu)(fu)(fu)(fu)(fu)護理服務(wu)、涉及自閉癥(zheng)、言語康(kang)(kang)復(fu)(fu)(fu)(fu)(fu)、腦癱康(kang)(kang)復(fu)(fu)(fu)(fu)(fu)的(de)兒(er)童康(kang)(kang)復(fu)(fu)(fu)(fu)(fu)、以(yi)骨科、運動(dong)醫學為主的(de)運動(dong)康(kang)(kang)復(fu)(fu)(fu)(fu)(fu)、骨科康(kang)(kang)復(fu)(fu)(fu)(fu)(fu)以(yi)及以(yi)物理治(zhi)療和手法(fa)為主的(de)肌骨疼痛賽(sai)道是相對來說(shuo)獲得投資(zi)機(ji)構(gou)青睞較為密集的(de)幾類(lei)細分服務(wu)。
兒童康復
在兒童康(kang)復(fu)細(xi)分類別內的(de)自(zi)閉(bi)(bi)癥(zheng)康(kang)復(fu)是投資機構(gou)看好的(de)賽道之(zhi)(zhi)一，其(qi)邏輯(ji)在于，美(mei)國(guo)的(de)自(zi)閉(bi)(bi)癥(zheng)康(kang)復(fu)擁有完(wan)善的(de)康(kang)復(fu)體(ti)系，且患者對于康(kang)復(fu)的(de)需求尤其(qi)強烈(lie)。就發病率而言，自(zi)閉(bi)(bi)癥(zheng)康(kang)復(fu)的(de)發病率大約在1%-2%之(zhi)(zhi)間，
張(zhang)嵐認為：“自(zi)閉癥(zheng)(zheng)(zheng)患(huan)兒發病(bing)率雖(sui)然只有(you)1.6%，但(dan)是家長(chang)的(de)付費意愿都特別強(qiang)，這個市場實際(ji)上是足夠(gou)大的(de)。”自(zi)閉癥(zheng)(zheng)(zheng)兒童干預周期長(chang)，家長(chang)的(de)支(zhi)付意愿也很強(qiang)烈，兼具公(gong)益性(xing)和社會屬性(xing)的(de)，干預效(xiao)果(guo)好(hao)的(de)自(zi)閉癥(zheng)(zheng)(zheng)康復機(ji)構在市場上屬于供不應求的(de)一(yi)類機(ji)構。
在(zai)描述東方啟(qi)音(yin)的(de)(de)(de)經營(ying)現狀時，馬可告(gao)訴記者：“東方啟(qi)音(yin)在(zai)每次(ci)推出一個新階段的(de)(de)(de)課(ke)程(cheng)時，都(dou)(dou)會在(zai)家長(chang)群提前通知，這時候你會看(kan)到，家長(chang)都(dou)(dou)是(shi)搶著報(bao)名(ming)，一個小班(ban)，名(ming)額(e)滿了，家長(chang)就只能(neng)等著下一次(ci)課(ke)程(cheng)。”實際上，針(zhen)對兒童的(de)(de)(de)自閉癥康(kang)(kang)復、言語康(kang)(kang)復以及腦癱康(kang)(kang)復，都(dou)(dou)有(you)康(kang)(kang)復的(de)(de)(de)黃金(jin)時期，所以在(zai)早期能(neng)夠進(jin)行干預(yu)時，家長(chang)對于能(neng)夠提供好的(de)(de)(de)服務(wu)的(de)(de)(de)機構是(shi)十分(fen)認可的(de)(de)(de)。
神經康復
康(kang)復醫療(liao)的(de)需求主要(yao)(yao)來自四方面人(ren)群(qun)(qun)——老年人(ren)群(qun)(qun)、殘疾人(ren)群(qun)(qun)、術后人(ren)群(qun)(qun)與慢病患(huan)者人(ren)群(qun)(qun)。在老年人(ren)群(qun)(qun)集中的(de)神(shen)經康(kang)復賽道，被認為(wei)是絕對(dui)(dui)的(de)剛需。但是由(you)于其風險性和技術門檻，患(huan)者對(dui)(dui)于提供(gong)服務的(de)機(ji)構需要(yao)(yao)絕對(dui)(dui)的(de)信任度和品牌知(zhi)名(ming)度，通常需要(yao)(yao)重資產運作，以專科醫院的(de)形態為(wei)主，同時，民(min)間資本還參與智(zhi)能化的(de)創新設備研究。
在馬(ma)可(ke)看(kan)來(lai)，神經康復其(qi)實很有(you)市場，但是從商業形態(tai)來(lai)看(kan)通常做得比較“重”，很難往(wang)輕資(zi)(zi)產的(de)診所形態(tai)發(fa)展，“一(yi)個(ge)醫院的(de)性質，有(you)可(ke)能就需(xu)要(yao)很多科室，需(xu)要(yao)醫生等(deng)等(deng)，這(zhe)就有(you)點像醫院的(de)投資(zi)(zi)了，這(zhe)個(ge)可(ke)能不是我們喜歡或向往(wang)的(de)投資(zi)(zi)邏輯。”
運動康復
從數據統計和(he)最近的行業趨勢(shi)來看，運(yun)動康復的賽(sai)道(dao)中也涌現了一(yi)批以連鎖診(zhen)所形態為主的項目(mu)，如弘道(dao)運(yun)動醫學診(zhen)所、優復診(zhen)所等(deng)。
我國早期的(de)運動康復(fu)(fu)主要是(shi)指針對(dui)職業運動員(yuan)的(de)醫療服(fu)務，此外包(bao)括極少數中高收入者(zhe)(zhe)的(de)康復(fu)(fu)理(li)療等，但隨(sui)著全民(min)健身的(de)普及，重視(shi)科學運動漸漸成為(wei)趨勢(shi)。運動康復(fu)(fu)正在從(cong)針對(dui)職業運動員(yuan)的(de)小眾(zhong)市場(chang)向為(wei)運動愛好者(zhe)(zhe)提供服(fu)務的(de)大眾(zhong)市場(chang)發(fa)展。
博行資本選擇(ze)運(yun)動康復(fu)領域的項目，第一是基于需(xu)求，第二是在公立醫院也沒(mei)有太好(hao)診療手段。
張(zhang)嵐告(gao)訴(su)記(ji)者：“在(zai)康復領域(yu)，因(yin)為公立醫(yi)院受(shou)制于編(bian)制，用于運動康復場地(di)其(qi)實是沒有(you)的(de)，過(guo)去(qu)做得很少，也不專業，未來也不會大(da)規(gui)模(mo)的(de)去(qu)做，所以這里面其(qi)實是有(you)機會的(de)。”
運動(dong)醫學是(shi)大骨科的(de)細分行業，在最(zui)近幾年(nian)有較快的(de)發(fa)展。博行資本副總裁(cai)叢(cong)博表示(shi)：“運動(dong)醫學是(shi)我們(men)團隊很早(zao)開始布局的(de)領域，在2015年(nian)團隊曾經接觸并主導了德(de)美醫療的(de)投資。”
當時(shi)國內運(yun)(yun)(yun)(yun)(yun)動(dong)(dong)(dong)(dong)醫(yi)(yi)(yi)學(xue)市場(chang)規(gui)模較小，手(shou)術(shu)主(zhu)要集中在北上廣浙等省份，耗材也(ye)全部被進口產品占(zhan)據。德(de)美(mei)是當時(shi)國內為數(shu)不多做運(yun)(yun)(yun)(yun)(yun)動(dong)(dong)(dong)(dong)醫(yi)(yi)(yi)學(xue)耗材研(yan)發生產以及銷售的(de)(de)(de)公司，團隊在運(yun)(yun)(yun)(yun)(yun)動(dong)(dong)(dong)(dong)醫(yi)(yi)(yi)學(xue)領(ling)域也(ye)深(shen)耕多年。在完(wan)成德(de)美(mei)醫(yi)(yi)(yi)療(liao)投資后，博行(xing)團隊對整個運(yun)(yun)(yun)(yun)(yun)動(dong)(dong)(dong)(dong)醫(yi)(yi)(yi)學(xue)行(xing)業進行(xing)了詳細研(yan)究，判斷(duan)隨著全民運(yun)(yun)(yun)(yun)(yun)動(dong)(dong)(dong)(dong)意識和需求提(ti)高加之運(yun)(yun)(yun)(yun)(yun)動(dong)(dong)(dong)(dong)醫(yi)(yi)(yi)學(xue)關節鏡手(shou)術(shu)量(liang)增長，運(yun)(yun)(yun)(yun)(yun)動(dong)(dong)(dong)(dong)醫(yi)(yi)(yi)學(xue)康復的(de)(de)(de)市場(chang)將會迎(ying)來機(ji)遇(yu)。“我(wo)們(men)希望(wang)可以投資一家專注于運(yun)(yun)(yun)(yun)(yun)動(dong)(dong)(dong)(dong)醫(yi)(yi)(yi)學(xue)康復的(de)(de)(de)機(ji)構，完(wan)善(shan)我(wo)們(men)在運(yun)(yun)(yun)(yun)(yun)動(dong)(dong)(dong)(dong)醫(yi)(yi)(yi)學(xue)領(ling)域的(de)(de)(de)布局。”
弘道(dao)運(yun)動醫(yi)(yi)學診所(suo)也是(shi)博行團(tuan)隊(dui)在2016年(nian)開始(shi)接觸并主導(dao)投資的(de)項(xiang)目，當(dang)時運(yun)動醫(yi)(yi)學康復(fu)(fu)還處(chu)于(yu)很早(zao)期的(de)階(jie)段，國內運(yun)動醫(yi)(yi)學康復(fu)(fu)診所(suo)更(geng)多(duo)的(de)是(shi)一些國家隊(dui)、俱樂部隊(dui)醫(yi)(yi)或康復(fu)(fu)師出來做(zuo)的(de)，個(ge)人能力(li)很強但診所(suo)擴(kuo)張很難。
叢博說：”我們(men)還專門去(qu)美(mei)(mei)國(guo)考察美(mei)(mei)國(guo)物理治(zhi)療模式，美(mei)(mei)國(guo)物理治(zhi)療行業(ye)很成熟，診(zhen)所更多是(shi)以社區(qu)診(zhen)所為主，靠完善的(de)轉診(zhen)體(ti)系來為患者(zhe)和(he)消(xiao)費者(zhe)提供便(bian)捷、專業(ye)的(de)康(kang)復治(zhi)療，在(zai)健身房、寫字樓里隨處可見。弘道(dao)是(shi)當時國(guo)內第一家擁有運(yun)動(dong)醫學牌照，同時又是(shi)為數不(bu)多的(de)擁有擴張(zhang)(zhang)能力(li)的(de)診(zhen)所，無論從康(kang)復治(zhi)療專業(ye)性還是(shi)運(yun)營擴張(zhang)(zhang)能力(li)都是(shi)國(guo)內領先(xian)的(de)機構(gou)。“
“運(yun)動康(kang)復這(zhe)塊我們有關注(zhu)，但是市場一(yi)(yi)直沒有特別大的爆發。”從市場需求和規模來看，馬可給出了不同的觀(guan)點，他認為(wei)運(yun)動康(kang)復也(ye)可能(neng)是一(yi)(yi)個小而(er)美的細分(fen)，未來會“被并購”的可能(neng)性更大。
康復器械
相對(dui)(dui)于醫用器(qi)械，康(kang)復器(qi)械的智(zhi)能化進程似乎腳步較為緩慢(man)，新(xin)紀夫認為，康(kang)復里面器(qi)械的技術門檻相對(dui)(dui)低(di)一點，也有一些(xie)高(gao)精(jing)尖的技術創新(xin)公司，但可能在市場上離商(shang)業化和變(bian)現還有一定的距(ju)離。
目前的(de)康(kang)復器械面(mian)臨(lin)的(de)問(wen)(wen)題實際(ji)上(shang)是服(fu)務跟不上(shang)的(de)問(wen)(wen)題，“光有(you)(you)設備(bei)，這是沒有(you)(you)用的(de)，（醫院(yuan)）必須得有(you)(you)學術建設，有(you)(you)人才、有(you)(you)病源、有(you)(you)服(fu)務，設備(bei)才能用上(shang)。”新紀(ji)夫(fu)這樣對記者說(shuo)。
同(tong)樣(yang)，前(qian)述投資分(fen)析師也對記者表示，看過一些康復機器人項目，但“終端價(jia)格太高”，導致市場化(hua)進程會比(bi)較(jiao)緩慢。
前述某基金投資總監表示，現在(zai)康復(fu)(fu)(fu)器械大多(duo)面向中(zhong)(zhong)高端(duan)(duan)服務機構(gou)，或者是(shi)公立醫(yi)院(yuan)(yuan)，所(suo)以(yi)進口設備(bei)采購會(hui)多(duo)一些。大型(xing)康復(fu)(fu)(fu)設備(bei)售價較高，在(zai)醫(yi)院(yuan)(yuan)處(chu)于邊緣狀態的(de)康復(fu)(fu)(fu)科(ke)，采購昂貴的(de)終(zhong)端(duan)(duan)設備(bei)也就更加困難(nan)。因此，在(zai)走(zou)訪國(guo)內大部分康復(fu)(fu)(fu)醫(yi)院(yuan)(yuan)時，會(hui)發現康復(fu)(fu)(fu)科(ke)設備(bei)老舊(jiu)，患者的(de)康復(fu)(fu)(fu)仍然還(huan)是(shi)以(yi)康復(fu)(fu)(fu)師的(de)人(ren)力為(wei)主。“如果未來(lai)民營康復(fu)(fu)(fu)醫(yi)院(yuan)(yuan)/機構(gou)增多(duo)，由高端(duan)(duan)康復(fu)(fu)(fu)更多(duo)向中(zhong)(zhong)端(duan)(duan)過(guo)渡的(de)話，國(guo)產(chan)設備(bei)會(hui)迎來(lai)一波(bo)機會(hui)。”
好的標的具備什么特征？人才、可復制性是關(guan)鍵
對(dui)于(yu)投資人而言，在(zai)康復領域(yu)，好的標的通(tong)常具備什么特征？
馬可認為(wei)，康(kang)復領域好的標的有三個特征：輕資產、遠未被滿足的需求、較強的運(yun)營(ying)能力。
在張嵐看來，醫療(liao)的(de)(de)資源、獲客(ke)的(de)(de)能力、有(you)療(liao)效、標準化(hua)的(de)(de)服務(wu)是(shi)保證盈利性(xing)的(de)(de)關鍵。
某基金投資(zi)分析師認為，依賴(lai)設(she)備比依賴(lai)人要好，對(dui)于(yu)服務型企業而言(yan)，人員(yuan)的(de)(de)流失會為企業帶(dai)來不小的(de)(de)損失，因此(ci)，好的(de)(de)標的(de)(de)通常具備，爬坡快，能突(tu)破(po)地域限制，方便標準化等(deng)特質。
按(an)照“顛覆式(shi)創(chuang)新之父”、哈(ha)佛商學(xue)院教授克里斯坦森的(de)理論，康復治(zhi)療(liao)屬于典型的(de)增值服務(wu)模式(shi)，其特(te)點是診斷(duan)精確，治(zhi)療(liao)方(fang)案(an)和治(zhi)療(liao)結果之間有明確的(de)相(xiang)關性，通過對診療(liao)流程的(de)整合(he)可以高效的(de)提升治(zhi)療(liao)質量(liang)，同(tong)時，管理、服務(wu)等層(ceng)面則可以通過標準(zhun)化實現低成本的(de)擴張完成管理能力的(de)輸出。
在張嵐看來，康(kang)(kang)復(fu)第一要講(jiang)的(de)是”行業的(de)標(biao)準“。在康(kang)(kang)復(fu)的(de)過程中，一定要有一個階(jie)段(duan)性的(de)目標(biao)，才能衡量康(kang)(kang)復(fu)的(de)效果是什么樣的(de)。“如果連標(biao)準都沒有，其實(shi)就完全是不科(ke)學的(de)了”
“關于康復的標準(zhun)，是各個(ge)(ge)細分領域(yu)‘領頭羊’都在努力去做的事，比如說我們(men)投資自閉癥(zheng)康復的項目——恩啟，其實他們(men)就(jiu)推(tui)動了殘聯在整個(ge)(ge)自閉癥(zheng)的領域(yu)去設立(li)了很多的標準(zhun)。”
“得(de)人才者得(de)天下”——這句(ju)話同(tong)樣適用于康(kang)復(fu)領(ling)域(yu)。在(zai)(zai)投(tou)資(zi)康(kang)復(fu)項(xiang)目時，由于細分賽(sai)道面向(xiang)的市(shi)場需(xu)求、商(shang)業形態都有不同(tong)，在(zai)(zai)早期的布局過(guo)程中，項(xiang)目的運(yun)營(ying)團隊和康(kang)復(fu)治療(liao)師隊伍是投(tou)資(zi)人看中的重要因(yin)素。
按(an)照前述某基金投(tou)資總監(jian)的(de)觀(guan)點，目前康(kang)(kang)復(fu)市場在這個(ge)階(jie)段還很按(an)照單純(chun)細分賽(sai)道(dao)來看(kan)投(tou)資機會(hui)，從流行病學和(he)人群(qun)基數看(kan)，神經康(kang)(kang)復(fu)、骨(gu)科康(kang)(kang)復(fu)的(de)群(qun)體比較容易識別、付費意愿較強；兒童康(kang)(kang)復(fu)可以考慮(lv)與兒科診所的(de)結(jie)合度，畢竟現在出(chu)生(sheng)率下降，但(dan)(dan)是(shi)(shi)單價可能(neng)比較高；心臟康(kang)(kang)復(fu)還需要一個(ge)認知的(de)過程(cheng)。“這個(ge)行業太(tai)(tai)早(zao)了，早(zao)期項目的(de)關注(zhu)都是(shi)(shi)團隊，與賽(sai)道(dao)關系并不太(tai)(tai)大(da)，但(dan)(dan)是(shi)(shi)康(kang)(kang)復(fu)治(zhi)療(liao)的(de)核心還是(shi)(shi)怎么解決(jue)治(zhi)療(liao)師的(de)問題。”
在康(kang)復領域(yu)企業的核心競(jing)爭力(li)在于人(ren)才，包括康(kang)復治療師和運營管理(li)人(ren)才等等。
在中(zhong)國，由于康(kang)(kang)復(fu)(fu)醫(yi)學的教育體系(xi)，人才資源極度匱乏。據前(qian)瞻產業研究(jiu)院(yuan)健康(kang)(kang)研究(jiu)小組的研究(jiu)，在發(fa)達國家，要求每(mei)10萬(wan)人口(kou)匹配(pei)30-70位(wei)康(kang)(kang)復(fu)(fu)治療(liao)師(shi)，而我國在職康(kang)(kang)復(fu)(fu)師(shi)約1.6萬(wan)余名(ming)，治療(liao)師(shi)1.4萬(wan)余名(ming)，面臨著很大的缺口(kou)。
而(er)康復(fu)(fu)科醫(yi)生(sheng)的(de)缺口可能更大。據了解，國內開設康復(fu)(fu)學(xue)科的(de)醫(yi)學(xue)院(yuan)并不(bu)多，畢業生(sheng)也往往進(jin)入綜合醫(yi)院(yuan)，現在基層(ceng)的(de)康復(fu)(fu)醫(yi)生(sheng)有很大一(yi)部(bu)分(fen)(fen)來(lai)出身于內科等其他(ta)學(xue)科，還有一(yi)部(bu)分(fen)(fen)由康復(fu)(fu)師進(jin)修(xiu)而(er)來(lai)。
康復師、理療師、護(hu)工(gong)作為(wei)康復服務的主要(yao)提供者(zhe)，仍(reng)有許多人(ren)存在專業知識不足的情況，專業素(su)質(zhi)也有待(dai)提升(sheng)，未來要(yao)建立(li)一(yi)個(ge)成(cheng)熟的康復市場，需要(yao)加強專業人(ren)才的培養。
人才(cai)的(de)培養(yang)，在此前的(de)項目中也可以探(tan)出(chu)一些規(gui)律(lv)。記者接(jie)觸過的(de)三家企業(ye)：弘(hong)道運動(dong)醫學診(zhen)所(suo)、東(dong)方啟音以及(ji)五彩鹿，都是以完善的(de)人才(cai)體系以及(ji)易(yi)復制性為投(tou)資(zi)機構所(suo)青睞。
新紀夫告訴記者，美國的物(wu)(wu)理治療(liao)師(shi)都是經過(guo)6到(dao)7年的專(zhuan)業訓練，然后再加(jia)上臨床實踐才(cai)能(neng)出來一個物(wu)(wu)理治療(liao)師(shi)，而(er)國內的培養體(ti)系基本上為(wei)零。
在康(kang)(kang)復(fu)(fu)師(shi)匱(kui)乏的(de)現狀中(zhong)，記者接(jie)觸(chu)到的(de)企(qi)業，都會想(xiang)辦法(fa)完(wan)成自身(shen)人(ren)才的(de)“造血(xue)”，我們已經(jing)看到有一些康(kang)(kang)復(fu)(fu)團隊都在自己培(pei)養治療師(shi)了(le)(le)，有體系(xi)(xi)的(de)培(pei)訓方式和體系(xi)(xi)，具備了(le)(le)自生能力(li)。如五彩鹿的(de)教師(shi)培(pei)訓機制(zhi)，把優秀的(de)教師(shi)送(song)到國外培(pei)訓；東方啟音治療師(shi)的(de)維護體系(xi)(xi)，把培(pei)訓治療師(shi)作為KPI的(de)很重(zhong)要的(de)一環。在康(kang)(kang)復(fu)(fu)這個行業，人(ren)才的(de)培(pei)訓體系(xi)(xi)和防止人(ren)才流失(shi)這兩門(men)功課，對(dui)項(xiang)目運(yun)營(ying)者來說，至關重(zhong)要。
由于康(kang)復是(shi)(shi)在(zai)國外(wai)很成熟(shu)，但在(zai)國內(nei)是(shi)(shi)比較新領域，因此，除了人才(cai)是(shi)(shi)核心競爭力外(wai)，旦恩資本還(huan)會考(kao)量團(tuan)隊是(shi)(shi)否有高(gao)度(du)的(de)(de)(de)(de)整合(he)能(neng)力和高(gao)度(du)的(de)(de)(de)(de)商業(ye)(ye)(ye)能(neng)力。新紀夫表示(shi)，在(zai)看項目的(de)(de)(de)(de)過程(cheng)中(zhong)，最(zui)主要的(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)看企(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)團(tuan)隊本身，更多(duo)地從進化和動態的(de)(de)(de)(de)發展的(de)(de)(de)(de)角(jiao)度(du)去看企(qi)業(ye)(ye)(ye)，包括個人的(de)(de)(de)(de)成長速(su)度(du)，組織的(de)(de)(de)(de)變(bian)革速(su)度(du)。此外(wai)，團(tuan)隊的(de)(de)(de)(de)商業(ye)(ye)(ye)嗅覺和市場洞察，團(tuan)隊的(de)(de)(de)(de)開(kai)放程(cheng)度(du)、學習(xi)能(neng)力和自我(wo)反省能(neng)力等等，都是(shi)(shi)考(kao)慮(lv)的(de)(de)(de)(de)標準。
從目(mu)前的(de)(de)市場來(lai)看(kan)，VC/PE投資康(kang)復(fu)領域還(huan)只是(shi)小規(gui)模的(de)(de)嘗試，沒有實(shi)現大(da)的(de)(de)投入。在過(guo)去大(da)額(e)的(de)(de)康(kang)復(fu)醫院并購事(shi)件中(zhong)(zhong)，其中(zhong)(zhong)的(de)(de)參與者主要是(shi)上市公(gong)司、保險機構，醫療(liao)管理機構等產業資本(ben)(ben)和(he)投資機構，地(di)產等現金流(liu)較大(da)的(de)(de)社(she)會資本(ben)(ben)目(mu)前也在積極布局。
高特佳研究指出，一方(fang)面，上(shang)市公(gong)司和大的(de)(de)產業資(zi)本可以承受醫(yi)院較長的(de)(de)投資(zi)周(zhou)期，另一方(fang)面，產業資(zi)本也(ye)正在(zai)試(shi)圖通過康(kang)復醫(yi)療這個針對(dui)巨大人(ren)群（特別是(shi)老(lao)年人(ren)）的(de)(de)行(xing)業進(jin)行(xing)戰略布局和探索，比如(ru)天士力、復星、綠葉等藥(yao)企上(shang)市公(gong)司。
本(ben)質上，康復(fu)(fu)是受到支付(fu)方推動(dong)才能催(cui)生的(de)行業(ye)，在中(zhong)國支付(fu)方長期弱勢的(de)情況下，康復(fu)(fu)產業(ye)發展的(de)緩慢也是情理(li)之中(zhong)。從(cong)(cong)美國市場的(de)實踐來看，康復(fu)(fu)服(fu)務(wu)(wu)獲得(de)了較大的(de)推動(dong)力，正日益從(cong)(cong)院內向(xiang)院外延伸，與(yu)護(hu)(hu)理(li)服(fu)務(wu)(wu)相結合成為趨勢。而(er)現在康復(fu)(fu)市場的(de)融(rong)資數據顯示(shi)，以輕資產為主的(de)居家康復(fu)(fu)護(hu)(hu)理(li)比某一垂直(zhi)細分(fen)領域的(de)民營康復(fu)(fu)服(fu)務(wu)(wu)更容易看到機會。
而(er)無論是(shi)(shi)居家康復護(hu)理還是(shi)(shi)民(min)營康復服務，都是(shi)(shi)極其依賴”人(ren)“的(de)模(mo)式，因此，能否(fou)突破專業(ye)(ye)人(ren)才少、人(ren)才流(liu)失的(de)困境(jing)，是(shi)(shi)創業(ye)(ye)者們需(xu)要(yao)著力攻克(ke)的(de)難題。就整個市場環境(jing)而(er)言，康復醫(yi)療體現出(chu)了(le)剛需(xu)，好的(de)服務一定是(shi)(shi)市場需(xu)要(yao)的(de)，這不僅(jin)是(shi)(shi)醫(yi)學(xue)上(shang)康復意識的(de)抬頭(tou)，同(tong)時(shi)還與(yu)國民(min)經濟水平的(de)發(fa)展相(xiang)關，也正是(shi)(shi)應了(le)那句話(hua)——“一個國家的(de)康復產業(ye)(ye)完整度，常(chang)常(chang)也可以反映出(chu)該國的(de)發(fa)達程度。”
來源：動脈網
全國服務熱線：
